一边是订单饱满、产能拉满的甜蜜烦恼，另一边是负债率创新高、流动性承压的现实困境，在此背景下，电池企业鹏辉能源（300438.SZ）日前连发两份扩产公告，拟33亿元投建新产能。
此次扩产都投向储能电池领域，鹏辉能源意在优化产能结构。项目既有“小储”扩产——5条120Ah电池生产线，也有“大储”布局——一条587Ah电池生产线。
鹏辉能源人士对界面新闻记者透露，公司目前产能处于满产状态，从订单能见度来看，今年上半年依然会保持满产。
不过，界面新闻注意到，正大力扩产的鹏辉能源面临着不小的资金难题。公司流动负债已超过流动资产，一年内待还债务超18亿元，资产负债率突破70%创上市以来新高。
刚递表港交所的鹏辉能源正值H股上市的关键窗口期，然而当下“A+H”股上市企业排队者众，公司能否及时闯关上市，以解眼下的资金之渴呢？
大小储双线布局
鹏辉能源是一家电池厂商，包括储能电池、消费及动力电池两大核心电池业务。
根据弗若斯特沙利文数据，2024年鹏辉能源储能电池按出货量计全球排名第九，市场份额为3.6%。在更为细分的便携式储能电池及户用储能市场上，公司排名在全球第一及全球第三。
此次扩产集中在储能电池业务，大小储产线皆有。
第一个项目是在河南省正阳县，公司拟投资21亿元建设4条120Ah电池生产线。
第二个项目在驻马店市，公司拟投资12亿元建设1条587Ah电池生产线和1条120Ah电池生产线。
两个项目均无需提交股东大会审议，可通过董事会决策快速启动。
通常情况下，200Ah以上电芯归为“大储”，主要应用在电网侧、发电侧的电力储能基础设施；之下为“小储”，主要为用户终端设备。
具体此次项目，扩产主力为120Ah产线，而界面新闻记者发现，鹏辉能源当下以100Ah电池产线为主。
“100Ah是公司的主打产品，产品畅销。”对此，鹏辉能源人士对界面新闻解释称，此次扩产120Ah产线是有灵活度的，120Ah产线和100Ah产线可以互调，这是用户侧产品。
更引人关注的是另一条587Ah大容量电芯生产线，这是公司在“大储”领域的前瞻布局。
上述人士告诉界面新闻，“587Ah是行业的趋势，大家都在往更大容量、更高效率的方向走。我们作为行业前十的企业，投资587Ah产线是符合市场趋势的。”
鹏辉能源董秘鲁宏力也在接受机构调研时透露，公司计划2026年新投产587Ah大容量电芯，衢州基地二期厂房已经建好，预计今年能有产出。今年公司有国内客户对587Ah产品有需求，海外需求会慢一些，预计2027年海外会有。
技术路线上，鹏辉能源587Ah产品选择的是卷绕路线。“主要考虑到该技术路线比较成熟，良品率、成本控制、投产速度上都会好一些。”
大储和户储都在放量，鹏辉能源对界面新闻称：“如果按一颗颗的电芯出货量来计，户储增长更快；如果按电量GWh来算，大储增长更突出。比如6颗100Ah电芯的电量相当于一颗587Ah产品。”
从业绩角度可见，储能电池的增长在明显加快，成为带动鹏辉能源扭亏的引擎。
业绩预告显示，公司2025年实现归母净利润为1.70亿元至2.30亿元，较上年的亏损2.52亿元大幅扭亏。
其中，第四季度归母净利润在0.55亿元至1.15亿元之间，较第三季度的2.03亿元折半。
业绩增长的原因是行业向好，公司产品产销两旺，销售订单增加，营业收入增长。
“第四季度主要储能产品型号满产，所以出货量方面还是很不错的。成本方面，股权激励费用集中在第四季度摊提，还计提了年终奖等等。”董秘鲁宏力对业绩波动做出解释。
业务结构正发生显著变化，储能业务支柱地位在强化。
2025年前三季度，鹏辉能源储能电池业务贡献了48.41亿元营收，同比增幅约60%，营收占比上升至63.9%。而在2023年和2024年，这一业务营收占比分别为55.4%和58.4%。
消费及动力电池业务营收也在增长，但不到5%的增速明显不及储能电池。这一业务的营收占比由2024年的39.2%降至33.7%。
毛利率也出现修复。2025年前三季度，鹏辉能源毛利率12.6%，较2024年的7.5%提升了约5.1个百分点。
主要是储能电池毛利率在上升，由8.9%上升至12.0%。消费及动力电池业务毛利率基本持平在约17%水平。
不过，鹏辉能源销售毛利率仍未回到2020年前的水平，之前其销售毛利率在20%之上，盈利能力仍有修复空间。
鹏辉能源各业务营收占比情况
满产甚至超产
当下在手饱满的订单和未来储能行业的前景预期，是鹏辉能源此次大举扩产的核心原因。
产能方面，鹏辉能源已处于满产，甚至超产的状态。
“目前公司主要储能产品型号如314Ah大储电芯、100Ah、50Ah小储电芯生产线均满产。”在1月摩根大通等机构调研时，鲁宏力表示。
鹏辉能源人士也告诉界面新闻，公司去年是满产，今年上半年依然可以保持满产。
当下，鹏辉能源在全球有9个生产基地，包括广州、珠海、驻马店、常州、柳州、佛山、衢州、青岛及越南。截至2025年三季度末，公司年产能约28.7GWh。
产能利用率来看，财报显示，2024年鹏辉能源锂电池年化产能75.14亿Ah，产能利用率只有68.39%；到2025年上半年，其年化产能上升至77.29亿Ah，产能利用率也上升至88.54%。
界面新闻记者由此推断，若去年鹏辉能源达到100%的满产产能，下半年势必出现超产，才能拉平上半年的产能利用率。
鲁宏力表示，小储特点是相同场景下，多个区域需求接替增长，头部厂商在产能扩张的时候是非常谨慎的。而且澳洲、欧洲的补贴加大了需求的增长，整体小储电芯的供应非常紧张。
海外大储方面，公司2025年订单已完成了一定数量的交货，预计2026年会有较大增量变化。
界面新闻在鹏辉能源公众号看到，九大产能基地已满产满销，公司2025年海外市场出货同比增长超过300%。
鹏辉能源2024年产能利用率
鹏辉能源2025年上半年产能利用率
从行业前景来看，第三方机构预期乐观。
弗若斯特沙利文预计，全球储能电池出货量将由2025年预测的568.6吉瓦时增至2029年的1,461.9吉瓦时，复合年增长率为26.6%。
消费电池和动力电池方面，弗若斯特沙利文预计，2025年至2029年中国的消费电池出货量复合年增长率为19.6%，全球轻型动力电池出货量复合年增长率为22.3%。
“我们相信未来三年，储能是一个重要的新能源赛道。”一位新能源行业从业人士对界面新闻表示，“海外市场上，光储伏一体化已成为小型新能源电站的主流应用。国内市场在进行电网、智慧能源的升级，储能从原来可有可无的辅助角色，到现在成为构建智慧电网的一个重要部分。”
储能电池应用已超出传统的备用电源角色，扩展至可再生能源并网、削峰、调频及峰谷套利等领域。
“公司对未来几年大储市场的持续增长还是很有信心的。”鲁宏力表示。
国内方面，《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》指出，2027年，全国新型储能装机规模达到1.8 亿千瓦以上，带动项目直接投资约2500亿元。
鲁宏力指出，新型储能技术路线仍以锂离子电池储能为主，大储增长前景明确，涉及的储能应用场景非常广泛，包括电源侧储能、电网侧储能、多场景应用等。
海外同样潜力可期。美国因算力中心部署与电网老旧出现供电紧张，电力相对发达国家要增加新能源消纳能力，一带一路国家能源短缺或能源转型，这些因素都在拉动大储需求的增长。
“下游应用场景的扩展以及储能板块市场情绪的改善，促使我们的产能利用率提升及销量增加。”鹏辉能源在H股招股书中表示。
H股上市能解资金之困吗？
行业前景虽好，但扩产必然面临资金压力，对鹏辉能源来说，形势严峻。
“我们拟透过产能扩张、产品开发及进入新市场等方式以扩张业务。实施我们的扩张计划需要大量的资本投资、管理资源及营运执行。”鹏辉能源表示。
此次扩产资金来源为自有或自筹资金。但截至2025年三季度末，公司账上货币资金17.03亿元，显然存在明显缺口。
更值得关注的是，资产负债率也攀升至上市以来最高位，首次突破70%关口，达73.62%。鹏辉能源急需外部“输血”。
近两年，鹏辉能源出现了流动负债净额的情况，面临流动性风险。
流动负债净额状况指的是流动负债超过流动资产。截至2024年末，公司流动负债净额为1.77亿元，截至2025年11月30日，这一数字扩大至2.39亿元。
“此状况使我们面临流动性风险，并显示我们可能依赖外部融资或未来经营活动产生的现金，以履行我们的短期付款责任 ，包括应付供应商的贸易应付款项及偿还短期银行借款。”鹏辉能源坦言。
倘若鹏辉能源未能从经营活动中产生足够的现金流量，公司流动资金可能会受到限制。这对公司扩张业务造成不利影响。
短期偿债压力大。截至2025年三季度末，公司未偿还债务总额为44.12亿元。其中约42.1%，即18.59亿元须于一年内或按要求偿还。
好消息是，反映客户采购意愿的合同负债指标正在改善。这一数值由2024年末的3.06亿元上升至2025年三季度末的7.08亿元 。这意味着客户履约预付款增加，采购意愿上升。
就在1月30日，鹏辉能源递交了H股上市申请材料，拟募集资金用于扩大产能、研发投入及补充流动资金。这是公司缓解资金压力的关键一步。
然而，当下企业赴港上市的热情空前高涨，排队拥堵。近日科泰电源（300153.SZ）、紫光股份（000938.SZ）决定终止H股上市，显示不确定性在增加。
倘若H股上市进度不及预期，融资未能及时到位，扩产计划能否顺利推进？
对H股募资扩产与此次扩产项目是否关联，鹏辉能源人士未对界面新闻记者予以回应。
鹏辉能源提到，公司预计将通过股债结合的方式筹集项目建设资金，包括但不限于银行融资、发行可转债、发行优先股、配股、非公开发行股份等方式。
同时，公司也提示风险：如果以后融资不能及时到位，有可能会拖延项目的进度，如果负债金额较大，有可能会增加财务费用。
除资金问题外，原材料价格波动对鹏辉能源业绩构成挑战。
公司上游原材料包括正极及负极材料、隔膜、电解液、铜箔及铝箔等。近期碳酸锂、有色金属等价格均呈上行趋势。
“鹏辉能源做电池已经有25年了，面对原材料价格的起起伏伏也经历了很多。套保和长协，这些都是公司的常规操作。我们有长期合作的供应商。”公司人士回应界面新闻。
“为减少生产经营所需原材料价格的大幅波动给公司经营带来的不利影响，公司已开展商品套期保值业务，对冲了一定的原材料大幅波动风险。”鲁宏力表示。
同时，将涨价传导到下游也是这个策略。鲁宏力称，产品销售方面，已开始和客户签订联动价格合同。
押注“大小双储”，鹏辉能源对储能赛道前景笃定。满产状态是其扩产的底气，但这也放大了资金链的紧张。H股上市成为关键一役，留给鹏辉能源的时间窗口并不宽裕。
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